央行定向降准今日落地 短期资金仍充裕

业内人士认为，7月上旬流动性压力将得到缓解

■本报记者 傅苏颖

央行7月4日发布公告称，以利率招标方式开展100亿元逆回购操作，中标利率为2.55%。考虑到当日有900亿元逆回购到期，当日实现净回笼800亿元。业内人士认为，考虑到今日定向降准正式施行，预计释放7000亿元资金，7月上旬流动性压力将得到缓解。

“在周一和周二暂停逆回购的背景下，昨日央行重启逆回购，今日定向降准落地，释放资金达7000亿元。”东方金诚首席宏观分析师王青昨日对《证券日报》记者表示，这一系列动作是“维护金融市场流动性合理充裕”的具体操作。

中国人民银行决定，从今日起，下调国有大型商业银行、股份制商业银行、邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率0.5个百分点。预计约释放资金7000亿元。

值得一提的是，7月3日，央行行长易纲的讲话和新一届国务院金融稳定发展委员会会议都强调，要保持货币政策稳健中性。6月20日召开的国务院常务会议与6月27日召开的第二季度货币政策委员会例会均以流动性“合理充裕”替代“合理稳定”。且这一提法在新一届国务院金融稳定发展委员会会议中得到重申。

在兴业银行首席经济学家、华福证券首席经济学家鲁政委看来，这一表述变化也与经济周期的变动暗合。历年的8月份、9月份是货币市场利率波动相对较小的时期。因此流动性稳中偏松的局面可能在第三季度延续。

但他同时提醒，流动性缓和的程度还取决于风险事件的进一步演化。另外，第三季度外汇占款增长可能出现放缓，市场将更依赖央行主动操作对流动性的补给。

王青认为，三季度宏观经济增速下行压力或将有所显现，中美贸易摩擦等风险事件演变值得密切关注。预计监管层将坚持底线思维，加强形势预判和前瞻性预调微调，把握好政策的节奏和力度，流动性充裕格局有望持续。为调节流动性总量和结构，不排除三季度央行再度降准的可能。

王青强调，当前货币政策出现了向偏松方向微调，但这主要是为了在去杠杆过程中控制流动性风险，同时支持新动能培育和保就业、促转型，并不代表货币政策转向全面宽松。当前处于历史低位的M2和社会融资规模存量统计数据可为佐证，预计以上金融数据在三季度不会拐头向上。服务于防范重大金融风险的总目标，“严监管、紧信用、宽货币”或将成为三季度乃至下半年的政策组合。

国务院发展研究中心副主任王一鸣建议，下半年货币政策应该在“稳健中性”的定位之下，根据经济发展的需要采取适时降准等操作，从而为市场提供必要的流动性并且减轻优质企业的融资难度，避免去杠杆“误伤”优质企业。

五年间创业板公司现金分红改善最大 2017年整体派现率已达32%

■本报见习记者 孟珂

随着上市公司质量提升，价值创造能力增强，证监会进一步完善上市公司分红制度，采取多种措施引导上市公司现金分红，上市公司分红意识不断强化、现金分红动作显著增多。上交所7月4日发布的最新数据显示，从分红家数来看，2013年至2017年，沪市推出现金分红的公司由674家稳步上升到1134家。派现总额在这5年间也始终维持在高位水平，保持在6800亿元左右。从分红比例来看，2013年至2017年，上市公司分红总额占净利润比例总体维持在30%以上稳定水平。

万博兄弟资产管理公司总裁刘哲昨日对《证券日报》记者表示，上市公司现金分红逐渐增多，一方面反映了上市公司整体业绩逐年改善，盈利能力得到一定提升。另一方面也反映了在逐渐引导长期价值投资理念的过程中，上市公司为股东创造价值的意识不断增强，这是资本市场发生的积极变化，也是市场逐渐从短期炒作走向成熟的表现。

近年来，A股中各板块、各行业派现率呈现普涨趋势。据统计，沪市主板、深市主板、中小板和创业板的派现率都在5年内保持了稳步增长的良好势头。其中，创业板上市公司派现率由2013年的16．64%上升到2017年的32%，明显高于其他板块同期数据。各行业派现率基本呈稳中有升的特征，其中日常消费品和公用事业行业派现率5年来持续增长，于2017年达近60%。

中国国际经济交流中心经济研究部副研究员刘向东昨日在接受《证券日报》记者采访时表示，各行业派现率有所提升，这是监管政策调整所致，特别是对那些长期不分红的铁公鸡形成约束，从而提高了股东价值投资的回报率。

值得关注的是，近五年，在A股市场中现金分红结构性差异明显。有数据显示，2017年度，分红金额排名前100的公司合计分红6965.9亿元，占沪深两市现金分红总额11058.83亿元的62.99%。其中，各板块、各行业派现水平差异较大，沪市主板、深证主板、中小创现金分红额占比分别为79%、10.28%和10.4%。

通过对比，2013年至2017年各板块派现率的变化情况可以看出，五年来现金分红改善最大的是创业板上市公司，其派现率呈快速持续上升态势，2013年创业板整体派现率仅16．64%，2017年已达到32%，赶超深市主板和中小板。

刘向东认为，提高现金分红还要看企业盈利情况，这个不应采取一刀切的措施，比较不同行业不同企业的盈利能力是不同的，特别是创业板和中小板的企业往往是高估值的企业但盈利能力偏低，因此在这种情形下需要设定合理的现金分红机制，支持创业板企业提高现金分红比例。

“需要大力提升上市公司分红政策的透明度和稳定性。而对于大量留存资金、具备分红能力而长期不分红的公司，监管部门应该给予适当关注和问询，引导上市公司建立完善的现金分红制度。”刘哲指出。

统计显示，从盈利水平来看，近5年（2013年至2017年）行业净利润均值排名前五位的分别是金融、工业、原材料、非日常生活消费品和能源。从股东回报率来看，近5年，行业现金分红总额排名前五位的分别是金融、能源、工业、非日常生活消费品和原材料，各行业现金分红总额占A股市场现金分红总额的百分比分别为49%、10.35%、9.67%、9.02%、4.44%。可以看出，各行业股东回报率与盈利水平基本相符。

对此，刘向东指出，各行业股东回报率与盈利水平基本相符说明现阶段的结构性改革取得阶段成效，行业盈利水平开始有所回升。

“从结构来，消费类、金融类以及部分行业的白马龙头公司的派现率相对较高，这些公司所处行业竞争格局相对稳定，盈利能力也相对稳定，再投资压力不大，更倾向于以现金分红的方式回报股东。”刘哲建议，未来可以引导更多的成熟行业、产能过剩行业的公司，提高派现比例，提高资金的配置效率，营造鼓励分红的良好氛围和舆论环境。