土地增值红利高增长终结 囤地模式成明日黄花

与房地产市场一样，土地市场也走到了十字路口。

此前，土地快速升值给房地产开发带来的利润都十分可期。然而，近期一份报告却披露，土地红利带给开发商的高收益即将宣告终结。

报告显示，从2011年到2013年，国内地价、房价和CPI的复合年均增速分别为5.84%、5.16%和3.02%，已呈相互趋近态势，地价、房价的增幅甚至已经比中长期贷款的基准利率还要低。在这样的背景下，利用银行、信托甚至民间借贷融资囤地会产生巨额亏损。土地市场的价值正在被重新评估。

高增长时代终结

2013年3月，香港房地产公司新世界发展将自己手中持有的一宗地块以90亿元的价格卖给了融创绿城。而在1993年，新世界买入这一地块的价格是7.5亿元。20年间土地价格涨了12倍，收益远远超过了单个房地产项目开发所能获得的利润。

这样以土地升值获得利润的运作模式并非个例。还有一种短期囤地的方式，即是以房地产开发为基础，在拿地后不急于开发，等待房价上涨周期到来再将项目推向市场。这种方式多发生在高价拿地之后。

以囤地方式通过土地升值获利的模式最早发生在早年的香港企业身上，香港企业对这种模式情有独钟，并且依仗其精准的判断和快速的反应从中获得丰厚的利润。随后，越来越多的国内房企也争相效仿。在房地产过去的黄金十年中，这种模式在全国多地屡试不爽。

香港企业之所以能够从囤地中获利，有三个因素。第一，有足够的资金来承受囤地过程中的各类压力。第二，能够准确识别和预测地块未来开发的增长潜力。第三，能够寻找到合适的买家，获得较高的土地溢价。

囤地模式的本质是对城市发展下的土地红利的直白套现。然而不论无何，囤地模式能够获得利润的前提都是土地价格及房价的快速上涨。

有数据显示，从2004年到2013年的10年间，全国平均地价从332元/平方米涨到1144元/平方米，翻了三倍有余。一线城市地价上涨的幅度更是非常之快。过去10年，房地产行业的黄金时期给予了囤地有力的支持。而进入平稳发展的白银时期，这种支持是否还会存在?

“现在不会还有企业考虑在北京上海这种地方囤地了。”泰禾集团负责拿地的相关人士告诉记者，对于在竞争激烈的一线城市生存的开发商来说，高周转几乎是降低风险收获利润的必行之路。

在一线城市开发的房地产企业都在面临着土地成本升高侵占利润的窘境。2012年北京楼面地价与房价比为0.31，2014年这个数值升到0.41。土地成本占房子售价的比重越来越高。

土地成本则意味着机会成本和财务费用。一位业内人士坦言，万科[简介 最新动态]、绿地这类大规模的房企储备一宗地块所需要支出的财务成本大约是地价的10%。如果每平方米土地储备每年支出的财务成本是2000元，但房价每年只能涨3000元，对于开发商来说就是风险、甚至是赔钱。

房价停滞倒逼囤地改革

香港囤地能够成功，根本上是因为香港是弹丸之地，土地越用越少。但中国内地土地并不缺乏。在早期囤地能够成功，是因为中国改革开放的红利和城镇化的红利共同作用，催生了囤地的价值。

但随着房地产市场供求关系的基本平衡，房价高速上涨的时期已经基本过去。万科总裁郁亮将接下来的十年定义为白银十年，所谓黄金时代已经过去。

供求基本平衡，就意味着除了一线等少数地区，大多数地方的房价不会暴涨，甚至会停涨。即便在北京、上海等地，2014年以来也失去了涨价的原动力。这进一步瓦解了囤地的基础。

融创中国董事长孙宏斌就此直言，北京、上海土地价格上涨过快，远远超过了房价的涨幅。在当下的房地产形势来看，这是难以为继的。