棚改政策有变动 房地产企业生生惊出一身冷汗(2)

PSL真的要收紧了吗？恐将创出历史新高

尽管房地产股票惊出一身冷汗，但是，再看看从国开行给出的数据，今年1-5月末国开行今年发放棚改贷款4369亿元，相比较同期大幅增长。

一点没有收紧的意思啊！这个贷款规模的飙升，也成为年初以来三、四线城市房价维持高涨的重要原因。

国开行的数据，也直接对应央行的PSL放贷规模。注意一点，PSL是央行的基础货币。

央行PSL贷款规模有多大？2014 年4 月央行创设PSL当年，央行提供PSL资金3831亿元，2015年-2016年提供PSL资金为6980.89亿、9714.11亿。2017年贷款规模远不如前两年，仅为6350亿元。到2017年末，央行PSL余额为26876亿，到2018年5月末PSL余额为31247亿元。

从今年PSL的新增数量来看，今年1-5月份达到了4371亿元，对比国开行今年1-5月份发放棚改贷款4369亿元，非常吻合。

从增速来看，2017年全年PSL贷款规模才仅仅为6350亿元，而今年1-5月已经达到了4371亿元，增速远远超过去年，而且如果按照这个速度计算，PSL贷款规模将再次刷新2016年的高点，突破万亿关口。按照央行公告的信息，6月15日，已经进行了一笔605亿元的PSL贷款，则今年上半年PSL总额逼近了5000亿元。由此可见，PSL并没有收紧，国开行棚改贷款也没有收紧。

事实上，出口和棚改，成为了2017年经济企稳的重要支撑。鉴于此，2017年5月份，国务院已经又开始实施2018 年到2020 年3 年棚改攻坚计划，再改造各类棚户区1500 万套。

时至今日，随着贸易战激化，出口面临深度滑坡危险，棚改成为2018年全国经济为数不多的几个亮点，现在熄灭，恐怕只会加深经济下滑风险。

当然，央行PSL作为基础货币的投放工具，其规模还取决于央行对流动性的整体把握。在全球流动性进一步收紧的背景下，央行如果继续放大PSL贷款规模，那么央行资产负债表规模会进一步上升，加剧汇率波动和资金外流的压力，对于整体资产价格构成下行压力。

地方棚改专项债将逐渐扩容

就在一周前，15亿首单棚改专项债落地，在一定程度上也将延续地方政府推进棚改。6月20日，天津市省财政局招标发行15亿元棚户区改造专项债，期限五年。这意味着，首单棚改专项债花落天津。

棚改专项债券是地方政府专项债券的一个创新品种，募集资金专门用于棚户区改造，偿债资金来源也是棚改项目对应的相关收入。棚改专项债券的发行，为棚户区改造提供了资金支持，还可以较大程度上避免地方棚改中的无序规划与过度融资，有利于遏制违法违规融资担保行为，防范财政金融风险。

目前，多地也出台了棚改专项债相关文件，正计划发债项目。例如，安徽省发布《试点发行地方政府棚户区改造专项债券管理办法》，进一步推进政府专项债券改革，支持地方政府棚户区改造融资。

安徽省财政厅下达阜阳市本级101.9亿元棚改专项债和34亿元土储专项债额度，为进一步做好政府债务项目准备工作，阜阳市财政局召开2018年棚改、土储专项债券项目准备工作会商会。

中信建投房地产分析师陈慎认为，棚改货币化的启动是近年来房地产市场乃至产业链的动力来源之一，也带来三四线城市库存结构难得的缓解，据统计全国重点80大城市的库存较历史高点下降了近30%。

而安置方式转变在部分区域早已有之。个别区域货币化安置比例将有所下降，这在山东、湖南、江西等地区政策方面早有体现：山东已取消棚改货币化安置奖励，湖南采取差异化棚改安置方式，针对房价上涨压力较大的市县取消货币化安置优惠，江西同样针对供需矛盾突出的市县要求加大实物安置力度。