定向投资或增加 中国房地产市场仍然难以纾困

今年上半年,宏观经济延续了下滑走势，实体经济融资难，房地产市场趋冷，中国经济仍面临进一步下行压力。

在这种集体惶恐氛围下，围绕央行全面开启宽松货币政策讨论和市场反应愈演愈烈，显示出市场对降低存款准备金率、放松存贷比等金融措施缓解经济下滑期望愈发加重。

但从央行几次看似巧合的举措来看，政策放松将更多地体现为央行再贷款和银行间流动性投放等扩大央行资产的方式，而不是当前部分市场人士热切期待降低存款准备金率和放松存贷比。

“央行不可能全面降低存款准备金率，定向宽松举措不会对整个房地产市场产生实质性影响，只是意在使中国经济保持稳定，维持现有状态。”全国房地产经理人联盟副秘书长姜炜在接受中国房地产报记者采访时表示。

“降准”呼声四起

触发需两大条件

截至目前，商业银行法定存款准备金率高达20%（大型金融机构为20%，中小型金融机构为18%），如果再考虑商业银行自身头寸管理需要，实际上商业银行存放在央行备付金率高达22%~23%，而目前法定准备金和超额备付金利率分别仅为1.63%和0.72%，这就意味着目前商业银行有近20%资金只能获取低于2%收益。

随着中国宏观经济基本面和货币政策之间不协调性日益凸显，调整似乎显得尤为重要。

在央行定向宽松刺激消息提振下，市场一时间兴奋不已，银行间市场利率大幅下行，加速了市场对降低存款准备金率和放松存贷比期望心理。

5月26日晚间，瑞穗证券首席经济学家沈建光和兴业银行首席经济学家鲁政先后在社交媒体上发声呼吁央行降低存款准备金率。

而渣打银行中国首席经济学家王志浩也发表文章称，当前中国多项经济指标表明降低存款准备金率时机已经成熟，有必要较大范围放松政策以稳增长。王志浩比较了2008年、2012年和当前系列数据，包括规模以上工业增加值、发电量、信贷增长、银行间流动性以及实际利率水平等情况均符合降低存款准备金率条件。

对于业界降低存款准备金率呼声，国信证券认为，需具备两个触发条件：一是外汇占款超预期下滑，导致基础货币缺口进一步扩大；二是实体经济融资需求大幅回落或商业银行全面惜贷，导致货币乘数大幅下滑。

短期“降准”无望

定向宽松增量

而从李克强总理最新讲话以及央行网站透露出信息来看，短期内降低存款准备金率可能性较低。

李克强总理5月28日下午会见世界经济论坛主席施瓦布时指出，面对下行压力，我们坚持稳中求进，继续实施积极财政政策和稳健货币政策，适时适度预调微调，努力实现今年经济社会发展预期目标。

而此前一天，央行网站亦发布了一则信号相似的周小川在嘉兴市中心支行考察时讲话。周小川表示，中国经济正面临近年来少有的错综复杂局面，要执行好稳健货币政策，为全面深化改革和支持地方经济发展创造良好货币金融环境。

对于央行近期被传闻向国开行发放3000亿元再贷款的消息，以及结合国开行与地方政府合作升温来看，似乎证实了定向投资增量提速。

4月以来，国开行董事长胡怀邦、行长郑之杰、监事长刘梅生等行领导分别带队赴上海、河南、海南、四川、贵州、湖南、河北、内蒙古、辽宁等14省区市与当地政府开展棚改工作对接。目前国开行已有15个省市组建完成省级统贷平台，其中6个省市已实现省级统贷平台授信。

对此，有分析人士表示，鉴于政府把加快推进棚户区改造视为稳定经济发展措施之一，此类以再贷款方式进行定向投放将成为今年常用货币政策工具。

民生证券也在其研究报告中称，在“新常态”框架之下，政府宏观管理思路已发生重大变化。未来走老路、搞总量刺激概率不高。

定向宽松

对楼市影响不大

央行此次针对棚户区改造定向投资，对陷入泥淖的房地产市场将产生何种影响？从各方反应来看情况不容乐观。

有消息称：银监会高层在近期内部讲话中指出，房地产开发投资同比增速持续下降，已对上游钢铁、建筑材料，以及下游家具、家电、装修装饰等诸多行业产生影响，可能波及银行在这些行业中贷款质量，并提出加强精细化管理、严防房地产领域信贷风险对策。

姜炜在接受中国房地产报记者采访时也表示，就目前房地产市场而言，有过2008年和2013年经验，政策上不会有太大变动，会交给市场去消化。

他认为，面对当下经济环境，央行举措对大型房企影响不大，而中小型房企则要调整发展策略以适应市场变化。

“此次央行定向投资棚改与房地产市场关联度不大，对整体房地产市场没多大影响。”中原地产市场总监张大伟表示。

伟业我爱我家集团副总裁胡景晖对中国房地产报记者分析称，出于对宏观经济减速考虑，倘若全面降低存款准备金率，资金流动性会相对宽松，但不会在房地产行业同比放大，更多会倾向于扶持实体经济、中小企业的发展，而不是释放到房地产行业。

对于未来房地产信贷是否会宽松，胡景晖认为，基于银行对房地产行业的认识，对其泡沫、房价回落对实体经济的冲击等担忧，预计今年开发贷、按揭贷整体偏紧。