5月新增贷款超预期 因居民按揭大增

6月15日，中国人民银行公布的金融统计数据显示，5月新增人民币贷款9855亿元，环比增长77%。5月新增贷款量也远高于市场预期。

“稳健的货币政策含义是不能太松，也不能太紧。正因为上个月贷款放得少，这个月数据才有所反弹。如果5月还是5000亿，就会显得太紧。从节奏看，1-5月的节奏和往年差别不大。”兴业银行首席经济学家鲁政委对21世纪经济报道记者表示。

据21世纪经济报道记者了解，5月新增人民币贷款主要投向领域为个人住房按揭贷款。此外，5月地方债发行量明显减少，对企业贷款的挤出效应减弱。

招商证券宏观分析师闫玲点评称，5月新增人民币贷款中票据融资和居民按揭贷款占比高，企业中长期贷款低迷，贷款结构并不乐观。

值得注意的是，M1增速远高于M2，二者增速之间的“剪刀差”持续扩大。

以按揭为主的居民中长期贷款占53%

央行的数据显示，5月新增人民币贷款9855亿元，高于市场预期。此前4月新增人民币贷款规模为5556亿。

包括央行在内的机构分析认为，4月新增贷款下降的一个重要原因是地方债置换，即地方政府存量贷款置换为债券，相应冲抵了贷款增量。根据Wind数据统计，5月地方债发行数据为5271.03亿，相比4月减少约50%，对企业贷款的挤出效应减弱。

分部门来看，居民中长期贷款和票据融资是推高5月贷款规模的主要因素。5月居民新增贷款量创2008年以来的最高值。具体而言，5月新增居民中长期贷款5281亿元，占当月新增贷款的比重达53%。

居民中长期贷款主要对应于购房需求。5月居民新增贷款创新高说明，虽然房地产市场调控从严，但房地产市场消费需求不减，居民按揭贷款增加。

这在微观层面亦有印证。一位股份制银行厦门分行人士向21世纪经济报道记者表示，近期该分行按揭贷款业务繁忙，负责同事几乎天天加班，经常加班至晚上10点左右。

一位国有大型商业银行资产负债部人士对21世纪经济报道记者表示，该行5月新增贷款比4月增加几百亿，主要集中在个人按揭贷款和消费类贷款；对公贷款、小额贷款都在萎缩。“对公贷款一直起色不大，按揭贷款是今年各家银行贷款的主题。”

此外，5月票据融资规模为1564亿，相比4月略有回落。不过，票据融资占全部企业新增贷款的43.5%、占5月全部新增贷款的15.8%。

前述国有大行资产负债部人士表示：“票据业务风险极大，银行对票据更加谨慎。但因为没有好的项目，总行也鼓励分行做票据业务，五月下旬票据业务增量很大。”

值得注意的是，继4月企业贷款全面下滑后，5月新增企业中长期贷款由负转至1825亿。前述国有大行资产负债管理部人士介绍，企业中长期贷款主要投向政府或国企主导的基建项目，这也是民间投资增速持续下滑的原因之一。

中信固收团队认为，5月企业中长期贷款已有恢复，或反映对经济前景预期改善，但仍不及去年同期，显示企业对经济信心较弱，权威人士对中长期经济L型格局的确认或为重要原因。

M2增速仍将回落

统计数据显示，5月M2增速同比回落至11.8%，较上月末低1个百分点，也低于年初两会确定的13%的增速目标。主要是受到基数因素的影响。

人民银行相关负责人在解读4月M2数据时已表示，由于去年二、三季度股市波动较大，为维护市场稳定注入了较多流动性，使得当时的M2基数大幅抬高，因此未来几个月M2增速仍可能会有比较明显的下降。随着基数效应逐步消失，9、10月份之后M2增速将回升。

而M1的增速高达23.7%，相比上月高0.8个百分点。Wind数据显示，自去年10月以来M1增速就高于M2，并且M1增速和M2增速之间的差额持续扩大。

去年10月，二者的差值为0.5个百分点，今年5月则升至11.9个百分点。一般而言，在M1、M2增速背离的情况下，若M1快速上升，未来国内资产价格可能出现上涨。

国泰君安原首席宏观分析师任泽平分析称，M1大增的主因是政府居民加杠杆导致企业现金流和存款增加，关键证据是企业存款大幅上升，而财政存款与居民存款增速明显下降。目前市场整体利率水平较低，企业存款活期化也是重要原因。

“地方债置换和专项金融债是M1增速高于M2的重要原因，10月恰恰是专项金融债推出之时。”鲁政委对21世纪经济报道记者表示。具体而言，地方债或者专项金融债融入的资金很可能纳入M1统计中，因为财政支出力度加大转化为企业活期存款，或者项目没有完全落实而企业暂时将债券资金存放在商业银行。

任泽平认为，本轮M1大幅上升而M2平稳，意味着企业主动投资和加杠杆意愿不强，由此导致M2未跟随M1回升，经济小周期回升但基础不牢、幅度有限。